当地时间周三(12月31日)美股三大指数收盘全线下跌。截至收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日下跌303.77点，收于48063.29点，跌幅为0.63%，12月累涨0.73%，录得月线八连涨，2025年累涨12.97%；标准普尔500种股票指数下跌50.74点，收于6845.5点，跌幅为0.74%，12月累跌0.05%，终结月线七连涨，2025年累涨16.39%；纳斯达克综合指数下跌177.09点千层金，收于23241.99点，跌幅为0.76%，12月累跌0.53%，2025年累涨20.36%。
大型科技股年内普涨。谷歌2025年累涨约66%，英伟达2025年累涨约39%，微软2025年累涨超15%，Meta2025年累涨超13%，特斯拉2025年累涨逾11%，苹果2025年累涨超9%，亚马逊2025年累涨超5%。
纳斯达克中国金龙指数2025全年累涨11.33%。中概科技股全年表现分化，阿里巴巴累涨超75%，网易累涨超58%，百度累涨近55%，哔哩哔哩累涨近36%，京东累跌近15%。
01
就业数据好于预期
消息面上，12月31日，美国劳工部公布的数据显示，美国12月20日当周首次申请失业救济人数减少1.6万人，降至19.9万人，低于预期值21.8万人。这一数字已回落至年内最低水平之一，劳动力市场仍未见明显压力。
此外，美国上周续请失业救济人数降至187万人，也是近几个月来的最低水平之一。
近期数据波动性显著加剧，这符合年末假日季的典型特征。最新统计周期涵盖了圣诞节及新增设的12月24日与26日联邦假期。
具体来看，本月初首次申请失业金人数曾经历大幅跃升千层金，而此前在感恩节期间的一周，该数据曾一度降至三年低位。为更清晰地观察趋势，平滑单周波动的四周移动平均值目前小幅上升至21.875万人，反映出劳动力市场虽存在短期扰动，但整体仍具韧性。
Annex Wealth Management首席经济学家Brian Jacobsen表示：“失业金人数数据存在噪音，尤其是在假期期间，但尽管如此，它仍是衡量劳动力市场健康状况的最佳数据。”
他补充说：“也许新年的最大惊喜是劳动力市场在12月开始好转，这意味着美联储可能比原先预期更长时间维持利率不变。”
特朗普2025年以来一直推动激进降息。特朗普表示，他计划在1月宣布下一任美联储主席人选，以接替任期将于5月结束、并长期受到总统批评的鲍威尔。不过，部分新任投票委员近期对继续降息表示怀疑。
美联储12月9-10日会议记录显示，美联储在经过深入讨论当前美国经济风险后才同意降息。
会议后发布的新预测显示，美联储预计明年仅会再降息一次，而政策声明措辞表明，在新的数据显示通胀再次下降或失业率超预期上升之前，美联储可能暂时维持利率不变。
02
企业盈利强劲支撑基本面
回顾2025年美股表现，美国企业强劲的盈利韧性，叠加美联储货币政策转向降息的明确前景，共同构成了市场的核心支撑千层金，驱动资本重新大规模流入股市，并强化了投资者对人工智能潜力的长期押注。与此同时，超预期的美国经济增长数据进一步缓和了市场焦虑，提振市场风险偏好。
巴克莱美国股票策略主管Venu Krishna表示："这是极其强劲的一年，强于我们的预期。尽管存在包括关税在内的政策不确定性，但总体而言美国经济和股市表现出很强的韧性。"
Nordea资产管理公司股票和固定收益首席投资官Kasper Elmgreen称："如果你在年初告诉我全球贸易会出现这种重组，我不会预测股市会有如此强劲的表现。但我们看到的是有韧性的经济和非常强劲的企业基本面。"
03
超千亿全球国有资金流向美国市场
全球主权财富基金研究机构Global SWF发布的最新年度报告显示，2025 年，主权财富基金与公共养老基金投资者向美国注入了高达 1320 亿美元的资金，这一规模约占其去年总投资额的一半；与此同时，大型新兴市场吸引的投资额较 2024 年减少了近三分之一。
研究咨询机构“全球主权财富基金”（Global SWF） 发布的这份报告指出，上述大型投资机构与各国央行的资产管理总规模在去年创下 60 万亿美元的历史纪录，其中主权财富基金贡献了当年流向美国投资总额的三分之二。“在投资接受国的选择上，市场已出现范式转变。” “全球主权财富基金”董事总经理迭戈·洛佩斯在报告中写道，并补充称，作为全球第一大经济体，美国的优势得益于其聚焦数字基础设施、数据中心及人工智能企业的投资布局。
该报告整合公开数据与官方报告，对全球国有投资机构（包括主权财富基金、养老基金及各国央行）的资产规模与投资动向进行监测。报告显示，仅主权财富基金的资产规模就刷新历史纪录，达到 15 万亿美元。总体来看，主权财富基金的投资总额同比增长 35%，达到 1793 亿美元。
04
估值高企引发担忧
但美股市场估值已远高于历史平均水平，分析师警告称这轮由科技巨头主导的涨势可能难以持续。标普500的席勒周期调整市盈率接近40倍，仅次于2000年代初互联网泡沫破裂前的水平。
部分投资者与分析师对行情能否持续发出警告，指出本轮牛市呈现出显著的结构集中性与估值偏离特征，涨势主要由硅谷少数科技巨头驱动，导致整体市场估值已大幅脱离长期历史均值，股指回报越来越依赖于头部个股的持续表现。
施罗德价值股票主管Simon Adler表示："当市场如此强劲时，存在自满的风险。我们现在进入2026年时，市场某些领域看起来估值非常非常充分。大幅回调的风险已显著增加。"
Simon Adler指出，美国股市的席勒周期调整市盈率在2025年底接近40倍，相对历史水平极高。标普500只有在2000年代初互联网泡沫破裂前才出现过更高的比率。从这一估值水平开始，市场从未为投资者创造过高于通胀的回报。
道富环球投资管理公司欧洲投资策略及研究主管Altaf Kassam警告称，当前由少数股票推动的市场涨势正积聚结构性风险。他指出，所谓的美股科技“七巨头”在MSCI全球发达市场股票指数中的合计权重已高达约四分之一，这种极端的权重集中使得全球股指的走势与个别巨头的表现深度绑定，加剧了市场整体的脆弱性。
Kassam表示，“这就像叠叠乐游戏。如果你抽出一个关键积木，整个结构可能会倒塌。”
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