配资乐明年一季度地方计划发债超万亿，积极财政政策靠前发力

为了稳经济，地方政府正着手明年初发行政府债券筹资支持重大项目建设等，目前预计一季度筹资规模已超过1万亿元。

第一财经梳理各地财政部门公开信息发现，截至12月22日，至少有四川、江苏、江西、贵州等14个省市（自治区、直辖市、计划单列市）已经公开了明年一季度或1月当地政府债券发行计划，累计发行规模近1.2万亿元。

多位地方债专家告诉第一财经，随着后续更多地方披露明年发债计划，这一发债规模会更大。这也体现了明年更加积极财政政策靠前发力，以带动有效投资，持续化解地方政府隐性债务风险，从而助推明年一季度经济平稳开局。

明年地方万亿级发债将启动

当前地方财政收支矛盾较大，重大项目建设资金比较依赖地方政府发债。为了防控地方政府债务风险，当年地方政府新增发债总额需要全国人大在每年3月份全国两会期间批准，而这又会使得地方发债集中在下半年。

为了加快地方政府债券发行使用进度，保障重点领域重大项目资金需求，2018年底以来，全国人大常委会授权国务院可以提前下达下一年度新增地方政府债务限额，这就使得地方提前收到财政部下达的部分新增债券发行额度，以便在第二年初尽早发债。

早在今年10月份，时任财政部预算司一级巡视员李大伟（现任财政部债务管理司司长）公开表示，将尽早提前下达2026年新增地方政府债务限额，便于各地做好与2026年预算编制的衔接，支持重点项目2026年一季度建设资金需求。

而上述14个省市披露的明年一季度或1月份发债计划中，多数省市均披露了将发行部分新增债券。比如江苏省财政厅发布的明年一季度发债初步计划显示，江苏计划明年一季度发行政府债券合计1056亿元，其中新增债券发行700亿元，再融资债券发行356亿元。

长期关注地方债的财达证券常务副总经理胡恒松告诉第一财经，这正是在各省市已获得财政部提前下达2026年债务限额基础上做出的发行安排，是对提前下达限额政策的落地执行，也印证了部分债务限额已下发至各省份。

按照全国人大常委会授权，这一提前下达地方的新增债务限额必须控制在当年新增地方政府债务限额的60%以内。2025年新增地方政府债务限额为5.2万亿元，这意味着财政部提前下达2026年地方债务限额将不能超过3.12万亿元。

胡恒松预计，2026年提前下达的地方新增债务额度提前下发比例大概率会遵循60%的比例执行。从过往实践来看，2023~2024年，提前下达的新增限额占上一年新增限额的比例均为60%。2026年作为“十五五”开局之年，存在不少基建、民生等领域的重点项目储备，对资金需求迫切，按60%比例提前下达额度，能为地方一季度大规模发债和项目开工提供充足资金保障，契合财政靠前发力的导向。

不久前召开的中央经济工作会议要求，2026年要继续实施更加积极的财政政策；推动投资止跌回稳等。

中央财经大学教授温来成告诉第一财经，从往年来看，提前下达地方政府下一年债务限额从而尽早发债是常规动作。但是今年前11个月全国固定资产投资增速出现下降（-2.6%），其中基建投资增速也有所下滑，这比较少见。中央此时提出推动投资止跌回稳，且2026年又是“十五五”开局之年，地方明年尽早发债可以推动一些重大项目尽早开工建设，这将为明年经济增长奠定良好基础，确保“十五五”开好局。

根据上述14个地方披露的发债计划，目前来看宁波市新增债券发行时间最早，宁波计划在1月上旬发行326亿元新增专项债券和10亿元新增一般债券。

由于还将有越来越多省市发布明年一季度发债计划，因此明年一季度实际发债规模将远超目前披露的1.2万亿元。这从往年的一季度发债数据中也能得到印证。

根据财政部数据，2025年一季度全国发行地方政府债券合计约2.8万亿元，其中新增债券约1.2万亿元，再融资债券约1.6万亿元。

化债持续

相比于新增债券主要用于项目建设，再融资债券筹集的资金则用于偿还旧债，即偿还到期政府债券本金或置换存量隐性债务等。

李大伟表示，提前下达的地方债务限额除用于符合条件的项目建设外，还继续支持各地按规定化解存量隐性债务和解决政府拖欠企业账款，推动地方财政平稳运行。

从上述14个地方发债计划来看，总体上再融资债券发行规模更大。而按照此前财政部计划，2026年地方政府将发行2万亿元再融资债券置换2万亿元存量隐性债务，实现展期降息，缓释地方政府隐性债务风险。

而此前财政部明确要求继续落实好一揽子化债举措，提前下达部分2026年新增地方政府债务限额，靠前使用化债额度，多措并举化解存量隐性债务。专家认为，这意味着2026年会与2025年相似，上述2万亿元化债额度将尽快在上半年完成发行，以缓解地方偿债压力，缓释风险。

胡恒松表示，明年继续施行“以时间换空间”的计划，明年地方发债还会延续今年的模式，以效率优先。随着明年债券资金到位率的提升，政府投资资金量的高效注入，能够有效带动社会投资，放大投资效应，这对于明年经济的带动作用较为显著。

为了提高债券资金使用效益，明年中国将优化地方政府专项债券用途管理。近期国家发改委投资司撰文称，下一步研究调整地方政府专项债券项目“自审自发”试点范围，进一步优化专项债券项目和资金管理机制。

今年为了提高专项债发行进度和配置效率，国务院赋予部分地方更多的灵活性和自主性，在北京市、上海市、江苏省、浙江省（含宁波市）、安徽省、福建省（含厦门市）、山东省（含青岛市）、湖南省、广东省（含深圳市）、四川省和河北雄安新区，试点了专项债项目“自审自发”，即当地省级审核项目后即可发行，不用再报国家发展改革委、财政部审核。

明年专项债“自审自发”试点地区是否会进一步扩围，将备受关注。

李大伟表示，在项目安排上，提前下达的地方债务限额重点支持党中央、国务院确定的重大战略、重点项目。财政部将持续指导督促各地加快做好项目储备，抓紧推进项目前期工作，指导专项债券项目“自审自发”试点地区优化项目审核机制；联合国家发展改革委等部门加强非试点地区项目审核，进一步提高项目质量。

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